Warren Buffett vs Ivy League: Yang mana merupakan investor kelas satu?

Dalam penjajaran yang baik, Berkshire Hathaway dan wakaf universitas telah melaporkan hasilnya. Berkshire, perusahaan induk yang dijalankan oleh Warren Buffett, dan perguruan tinggi Amerika, keduanya merupakan investor jangka panjang yang paling penting, setidaknya secara teori.

Tapi Buffett dengan mudah mengalahkan investor di Academia. Dan ya, ada beberapa pelajaran bagus bagi investor perorangan.

Tapi pertama, pengungkapan dan fakta yang menakjubkan. Pengungkapannya adalah bahwa saya memiliki investasi di Berkshire, secara langsung dan melalui reksadana dimana saya adalah seorang direktur.

Fakta yang menakjubkan adalah bahwa, sejak bulan Mei 1965, ketika Buffett mengambil alih apa yang kemudian terjadi, New Hampshire, Massachusetts, produsen tekstil yang diperdagangkan dengan harga 18 per saham, nilai buku Berkshire tumbuh pada tingkat gabungan 19,1 persen per tahun. Selama rentang itu, harga saham (sampai akhir tahun) meningkat 20,9 persen per tahun.

Berpikir tentang itu. Lebih dari lima puluh tahun, semua yang harus Anda ketahui, atau perkiraannya sangat buruk, karena seorang investor adalah tingkat di mana Berkshire akan menumbuhkan nilai bukunya. Semua hal lain yang para investor dan penulis keuangan perhatikan – pasang surut dalam PDB, resesi, yin dan yang di Federal Reserve, perang di Asia dan di Timur Tengah, pemilihan dan kebijakan Presiden, belum lagi impeachment, volume pasar saham, skor Super Bowl, kepanikan sesekali – akhirnya, tidak ada yang penting. Input 19,1 persen, output 20,9 persen.

Nilai buku tentu bukan satu-satunya ukuran nilai perusahaan, meski sangat bermanfaat. Tapi apa pun ukuran perusahaan yang Anda inginkan, itu adalah – nilai intrinsik per saham – yang akan mendorong keuntungan. Sisanya adalah kebisingan.

Ini berarti investor yang benar-benar berjangka panjang bisa berhenti mengkhawatirkan … hampir semua hal yang tidak mempengaruhi return perusahaan. Dan itu, singkatnya, adalah perbedaan antara Buffett dan calon rekan sejawatnya.

Selama dekade ini sampai Juni lalu (ketika laporan perguruan tinggi), S & P, termasuk dividen, naik 7,1 persen per tahun; Berkshire membebani 8,8 persen, dan universitas, menurut studi nakubo-Commonfund tahunan mengenai wakaf, secara signifikan tertinggal di 4,6 persen. (Untuk dekade sampai 31 Desember, S & P sedikit di depan Berkshire. Selama periode yang lebih lama, Berkshire jauh di depan.)

Universitas tidak dapat menginvestasikan seluruh wakaf mereka di saham, karena mereka mengandalkan sebagian, biasanya sekitar 5 persen, untuk mendanai operasi tahunan mereka. Namun, wakaf juga membukukan portofolio yang lebih konservatif, yang tidak sepenuhnya diinvestasikan dalam ekuitas. Memang, memiliki rata-rata endowmen hanya seperlima dari asetnya secara tunai (cukup untuk mendanai operasi empat tahun) dan sisanya menjadi saham, kinerja mereka selama dekade terakhir akan jauh lebih tinggi.

Alasan institusi dengan akses ke otak terbesar di Amerika mengumpulkan tanda biasa-biasa saja adalah karena mereka memiliki keinginan obsesif untuk menghindari ketidakstabilan. Ini masuk akal dalam jangka pendek. Uang yang Anda butuhkan tahun depan seharusnya tidak terkena pasang surut pasar.

Tapi bagian terbesar dari investasi universitas adalah untuk masa depan yang jauh. Memang, tidak ada yang memiliki cakrawala lebih panjang dari mereka. Buffett suka mengatakan bahwa dia berinvestasi “selamanya;” Harvard, et. al memiliki kemewahan untuk bisa melakukannya.

Untuk mengurangi volatilitas, perguruan tinggi berinvestasi pada alternatif yang disebut, dengan teori bahwa ini tidak akan disinkronkan dengan pasar. Sebagian besar alternatif – dana lindung nilai, ekuitas pribadi, real estat – tidak likuid (walaupun perguruan tinggi cenderung memberi penekanan pada uang tunai) dan biaya yang paling tinggi biaya selangit. Seiring waktu, mereka bekerja seperti polis asuransi yang mahal. Volatilitas kurang, tapi begitu juga hasilnya.

Wakaf yang tanpa pandang bulu mengikuti strategi semacam itu di atas keuntungan tunggal mereka – kebebasan untuk berpandangan panjang – karena hak istimewa membiarkan wali amanat mereka sedikit lebih mudah selama periode seperti sekarang, ketika pasar tidak beroperasi. Pada hitungan terakhir, portofolio rata-rata memiliki 52 persen alternatif yang menakjubkan.

“Alternatif” muncul dari kesombongan umum bahwa investasi terutama berkaitan dengan pemilihan kategori yang tepat. Tapi premis dasarnya salah tempat. Semua investasi berpartisipasi dalam aliran pendapatan atau mencari apresiasi terhadap aset modal. “Alternatif” dapat mengubah kemasannya – secara umum sehingga lebih banyak krim yang diminum untuk orang dalam. Tapi aset dasar – yang, seperti yang kita lihat, adalah apa yang mendorong kembalinya – adalah sama. Bisnis bukanlah investasi yang lebih baik atau lebih buruk karena menjadi publik atau pribadi. Dalam arti mendasar, tidak ada alternatif lain.

Apapun yang Anda sebut mereka, strategi alternatif diadopsi terlalu robotik. Investasi alternatif dipelopori oleh David Swensen di Yale pada tahun 1985, dengan hasil yang luar biasa. Tapi apa yang berhasil dilakukan Swensen maka tidak bekerja secara membabi buta untuk siapa saja kapan saja. Seperti yang Buffett tunjukkan dalam surat tahunannya, anugerah secara konsisten menempatkan sebagian (sekarang sekitar 8 persen) dalam bentuk obligasi, seolah-olah mereka menawarkan keamanan tambahan. Pada harga yang telah berlaku dalam beberapa tahun terakhir, obligasi berisiko tinggi.

Mari kita lihat tiga kategori “alternatif” spesifik. Ekuitas swasta berkembang pada awal terjadinya, ketika harga kesepakatan relatif menarik. Tapi dua generasi dealmakers lapar telah mendorong harga kesepakatan ke stratosfer. Tidak mengherankan, ekuitas swasta terdahulu atas ekuitas publik (pasar saham) telah lenyap. Tapi anugerah tetap menumpuk.

Hedge fund, juga, meraup keuntungan yang mengesankan ketika hanya beberapa dana tersebut – sangat berbakat – ada. Hari-hari itu hilang. Dengan alam semesta berkembang menjadi ribuan dana, tingkat pengembaliannya biasa-biasa saja – kurang dari itu ketika Anda mengurangi biaya. Universitas berinvestasi seolah-olah dana lindung nilai tertulis dalam piagam mereka.

Swensen memiliki keunggulan tertentu dengan kelas alternatif lain, modal ventura, karena melalui fakultas Yale, dia memanfaatkan jaringan teknologi tinggi berteknologi tinggi dan memulai usaha bioteknologi. Fakultas rata-rata, sayangnya, bukan Yale.

Untuk mendapatkan semua kategori ini dan banyak lagi, wakaf mengejar pendekatan satu per satu, biasanya dengan memiliki sejumlah dana yang diperdagangkan di dalam dan di luar ratusan dan ribuan investasi yang mendasarinya. Ketika kembali goyah, pemberian wibawa merespons dengan menyesuaikan campuran, mengalihkan dana dan kadang-kadang memecat manajer (Harvard melakukannya tiga kali dalam satu dekade) seolah mencari kombinasi sihir yang sukar dipahami.

Pendekatan setiap-bucket membuat mereka memiliki aset seperenam dari aset mereka di ekuitas A.S. dan hanya 36 persen di ekuitas publik global. Mereka semua merindukan pasar bull. Sebaliknya, Buffett berinvestasi secara oportunis dan menempatkan sisanya secara tunai dan setara. Kebanyakan orang bukan Buffett, tapi dengan memasukkan dana jangka panjang di saham dan sisanya secara tunai, investor biasa bertindak lebih bijaksana daripada manajer endowmen yang berpikiran tinggi dan esoteris.

Kompleksitas yang mereka pelajari begitu banyak melanggar dua sila terhormat Buffett. Yang pertama adalah tetap sederhana. Dengan meraih peluang pasar, dia menulis, “tidak memerlukan kecerdasan yang hebat, gelar di bidang ekonomi, atau keakraban dengan jargon Wall Street.” Dan yang kedua? Hindari perdagangan jangka pendek atau, seperti Buffett katakan, “Stick dengan keputusan besar dan mudah ‘dan hindari aktivitas .” Tapi bukankah itu definisi investasi jangka panjang?

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *